Analisis de Ratios y necesidades de Fondos

Las necesidades operativas de fondos 

Ya sabemos que el cuadro de financiación nos aporta un resumen del flujo de orígenes y aplicaciones de fondos que se ha producido durante un período concreto, así como las variaciones en el fondo de maniobra. Tal información contable explica los incrementos reales en las inversiones y la forma en que la compañía ha financiado esa nueva demanda de fondos, pero no informa ni cuantifica cuál es la causa real de las tensiones de liquidez que está viviendo la empresa, no responde a la cuestión de cuántos fondos habrían sido necesarios para que ZAPATILLAS S.A. evitase dichas tensiones y mantuviese el equilibrio financiero a corto plazo para finales de 1995

La respuesta a esta pregunta precisa del cálculo de las necesidades operativas de fondos (NOF) el cual se obtiene por diferencia entre el activo corriente necesario o activo corriente operativo (ACo) y el pasivo corriente operativo (PCo) o financiación espontánea en las condiciones negociadas con proveedores y otros acreedores.

Es ese déficit de financiación de 63 millones el que explica las tensiones de liquidez demostradas. En consecuencia, para lograr el restablecimiento del equilibrio financiero será necesario elegir entre diferentes alternativas: bien aumentar la financiación bancaria a corto plazo; bien elevar el fondo de maniobra con financiación a largo plazo o ampliación de capital; o bien disminuir las NOF de la compañía rebajando el nivel de actividad. Todas ellas opciones que vemos en profundidad en la introducción a las finanzas.

En último lugar debemos mencionar de forma expresa que las NOF obtenidas están referidas a la fecha en que han sido calculadas (31 de diciembre de 1995) pero no nos dicen nada acerca de las necesidades de fondos que puedan demandarse dentro del período a consecuencia del comportamiento estacional de las ventas. Sin embargo, debe concluirse que las NOF serán superiores a las calculadas anteriormente dado que ya conocemos que el mayor volumen de operaciones se produce durante los trimestres 2º y 3º.

Análisis por ratios 

En base al análisis hasta ahora practicado queda suficientemente explicado y cuantificado el problema de gestión de la empresa en el pasado. Las necesidades de fondos para el futuro las cuantificaremos con la previsión financiera si bien antes vamos a completar el diagnóstico calculando los ratios que son presentados en el cuadro número 5.

La opción ha sido calcular trece ratios básicos que consideramos suficientes para explicar las principales tendencias en la situación económico-financiera de ZAPATILLAS S.A., y que también hemos completado con otros cinco índices que pueden resultar interesantes en nuestro caso.

Los primeros cinco ratios de evaluación de la situación financiera se han calculado sobre los datos del balance final de cada año, y no sobre valores medios. Los cuatro siguientes ratios de evaluación de la rentabilidad han sido calculados en base a valores medios entre el balance final del año y el final del año anterior. Los siguientes cuatro ratios operativos o funcionales están calculados sobre el balance final de cada año. Los últimos cinco ratios se han calculado igualmente, cuando procede, sobre datos del balance final y los incrementos en ventas y beneficios tomando los valores correspondientes de las cuentas de resultados.

Veamos la información más relevante que nos aportan estos ratios:

• Todos los ratios de liquidez muestran un empeoramiento en su evolución, especialmente el ratio de tesorería, reflejando las tensiones de liquidez que ya han sido evidenciadas. Así, la solvencia de la empresa se reduce a la vez que el endeudamiento se eleva si bien este último se mantiene dentro de unos valores razonables y normales. El deterioro general de la posición financiera de la empresa queda evidenciado al contratar la evolución de estos ratio.

En cuanto a la rentabilidad económica,otra de las labores de la figura del controller de Gestión, el ROI muestra una evolución creciente que puede ser explicada por el aumento simultáneo del margen y de la rotación, siendo mayor el primero

• La rentabilidad financiera (ROE) antes de impuestos es mayor que la rentabilidad económica en todos y cada uno de los años, lo cual supone que el margen de apalancamiento resulta positivo, es decir, que la rentabilidad económica es superior que el coste medio de la financiación ajena total. Igualmente, la rentabilidad financiera se incrementa muy por encima del ROI, y esto sólo puede ser la consecuencia de dos hechos: del crecimiento del endeudamiento y/o del margen de apalancamiento. El incremento del primero ya quedó probado mientras el del segundo, si bien no aparece de una forma explícita en el cuadro, puede ser comprobado a través de un cálculo sencillo. 

• Por lo que respecta a los ratios operativos, estos confirman las hipótesis formuladas en base a la lectura de los estados financieros. El tiempo medio de cobro se mantiene cercano a los treinta días de crédito a clientes, sin que pueden obtenerse datos concluyentes sobre su ligera tendencia al crecimiento, dada la relatividad derivada del cálculo de este ratio en una fecha dada. Este período medio de pago confirma un retraso medio del mismo a los doce días. En último lugar, la rotación de existencias informa de un leve crecimiento de su evolución, si bien su estabilidad en torno a un valor dado expresa el fuerte crecimiento de las existencias en paralelo con las ventas. 

• Los índices de crecimiento en ventas y beneficios expresan el fuerte aumento de estas variables y, especialmente del beneficio, que evoluciona por encima de las ventas. Los dos últimos ratios ponen de manifiesto en su evolución el menor peso relativo del fondo de maniobra en la financiación de las operaciones. 

Con estas conclusiones quedaría completado y contrastado nuestro diagnóstico.